2016年，中国宏观经济缓中趋稳，供给侧结构性改革持续深化，“三去一降一补”政策效果明显，以不变价格测算的国内生产总值为735149亿元，GDP实现了6.7%增长率。中国mg4355业协会发布“2016年mg4355公司主要业务数据”各项指标表明：mg4355业积极推进自身的供给侧结构性改革，加速转型升级，强化风险治理，寻求增长动力，回归mg4355本源，科学构建商业模式，实现行业可持续发展。2016年，mg4355资产规模跨入“20万亿元”时代，mg4355作为我国金融体系的重要一员，已经成为服务实体经济的重要力量和创造国民财富的重要途径。

2016年mg4355业在实现mg4355资产规模再创历史新高的同时，不断深化落实mg4355业的供给侧结构性改革，坚决避免行业发展“脱实向虚”，以提升实体经济发展的质量和效益为中心，发挥好多层次、多领域、多渠道配置资源的独特优势，去通道、去链条、降杠杆，为实体经济提供针对性强、附加值高的金融服务，通过开展投贷联动、债转股、并购基金、资产证券化等业务，支持实体经济通过兼并重组去产能，去杠杆，升级做强。诸多mg4355机构积极探索土地流转mg4355、消费mg4355、互联网mg4355、公益（慈善）mg4355，助力农业供给侧结构性改革、棚户区改造和新型城镇化建设，服务扩大内需、消费升级和民生改善，积极履行社会责任。 

一、稳步增长：2016年mg4355业跨入“20万亿”时代

（一）mg4355资产

截至2016年年末，全国68家mg4355公司管理的mg4355资产规模继三季度突破18万亿后，达到20.22万亿，同比增长24.01%，环比增长11.29%。与2016年2季度同比增长8.95%相比，3季度和4季度mg4355资产规模增速均实现两位数增长，mg4355业跨入了“20万亿时代”。从季度环比增速看，2016年4个季度环比增速分别是1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，是行业进入增长态势的实际信号。如图1中所示，自2015年2季度以来，mg4355资产同比增速是逐季下降的，从2016年3季度开始则呈现增长态势。

在资产来源方面，2016年年末单一资金mg4355余额为101231亿元，占比50.07%，较前一季度降幅明显，单一资金mg4355占比在2016年呈现下降趋势；集合资金mg4355余额为73353.32亿元，占比36.28%，与前一季度相比上升1.47个百分点，集合资金mg4355占比在2016年呈现波动上升趋势；管理财产mg4355余额为27601.75亿元，占比13.65%，较上一季度小幅上升。集合资金mg4355和管理财产mg4355余额占比已接近50%，表明mg4355资产来源呈多样化分布趋势，业务结构不断优化。如图2所示。

在资产功能方面，2016年年末事务管理类mg4355余额为100667.84亿元（占比49.79%），规模和占比分别较前一季度提高了17630.56亿元和4.08个百分点，事务管理类mg4355占比在2016年呈现上升趋势；投资类mg4355余额为59893.74亿元（占比29.62%），规模、占比较前一季度反向变动，分别提高了1416.69亿元、降低了2.57个百分点；融资类mg4355余额为41624.49亿元（占比20.59%），规模和占比分别较前一季度增加了1458.26亿元、降低了1.52个百分点。投资类、融资类和事务管理类mg4355产品三分天下局面进一步改变，事务管理类mg4355产品发展速度明显快于其他两类产品。如图3所示。

2017年mg4355业在突破20万亿站稳金融机构体系中资产规模第二大业态领先地位的进程中，应进一步发挥mg4355制度优势，充分整合、联通资金、资本以及实业三大市场，灵活组合金融工具，为客户提供多样化投融资服务，帮助企业实现产融结合的发展目标，支持实体经济，更好发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用。

（二）固有资产与权益

固有资产类别体现了mg4355公司主动配置资产的能力。2016年年末，固有资产规模达到5569.96亿元，较2015年末的4623.28亿元同比强劲增长20.48%，较2016年3季度末环比增长10.50%。就资产类别而言，投资类资产一直是固有资产的主要形式，2016年4个季度投资类资产情况：1季度3433.99 亿元，占比74.50%；2季度3576.78亿元，占比73.30%；3季度3763.06 亿元，占比74.66%；4季度4137.36亿元，占比74.28%，规模较2015年末3265.35亿元同比增长26.71%，较2016年3季度末环比增长9.95%。贷款类资产2016年末规模为294.03亿元，同比下降15.84%，较3季度末环比下降8.25%。2016年末，货币类资产规模达到684.87亿元，较2015年末的725.60亿元同比下降5.61%，较2016年3季度末的486.85亿元环比增长40.67%。

2016年末，mg4355业的所有者权益为4501.86亿元，比2015年同期的3818.69亿元增长17.89%，比2016年3季度末的4130.43亿元增长8.99%。

从净资产的组成部分来看，mg4355行业的实收资本自2013年以来呈现企稳上升趋势，其2013年至2015年占所有者权益比例，分别为43.70%、43.38%、43.27%。2016年第4季度实收资本总额变化延续了上述趋势，其总额达到2038.16亿元的规模，占比45.27%，较去年四季度同增长了385.65亿元。

就mg4355赔偿准备而言，截至2016年4季度末，mg4355赔偿准备规模为187.03亿元，环比增长14.39%，同比增长18.83%。2016年4个季度的mg4355赔偿准备规模分别是：一季度161.06亿元，二季度161.32亿元，三季度163.5亿元，四季度187.03亿元。其占所有者权益的比例较去年整体水平有小幅增加，由2015年末的4.12%增长到2016年末的4.15%。mg4355赔偿准备规模的不断扩大，说明mg4355公司在有意识地增强行业抵御风险的能力。

mg4355行业固有资产与所有者权益规模持续高速增长，主要得益于mg4355行业的增资扩股和风险治理的强化。随着mg4355行业评级的实施和mg4355监管评级的调整，mg4355公司资本扩张的动力增强。2016年以来，共计有20家mg4355公司完成增资，平均每家公司增资约17亿元。其中增资额最大的昆仑mg4355，增资金额72.27亿元。另外，在行业整体保持盈利的基础上，部分mg4355公司的利润并没有全部分配，留存利润积累进一步促进了固有资产和所有者权益的增长。

（三）风险项目个数及规模

mg4355风险项目个数和资金规模自2015年第四季度持续快速增加以来， 2016年第四季度实现双双回落。2016年末mg4355业的风险项目个数为545个，较第三季度减少61个，资产规模为1175.39亿元，较第3季度末的1418.96亿元减少243.57亿元，环比下降17.17%。在1175.39亿元的风险项目中，其中集合类mg4355600.71亿元，占比为51.11%，较第三季度降低21.12%；单一类mg4355556.92亿元，占比为47.38%，较第三季度降低12.52%；财产管理权mg4355风险项目资金规模为17.76亿元，占比为1.51%，较第三季度降低14.71%。

伴随着mg4355业保障基金有效运行、中国mg4355登记有限责任公司的正式揭牌，加上之前已经成立的履行行业自律职能的中国mg4355业协会，在mg4355公司自身不断加强风控能力的同时，支持mg4355业发展的“一体三翼”架构全面建成，形成了监管部门为监管主体，行业自律、市场约束、安全保障为补充的多层次、多维度的mg4355业风险防控体系。因此，对应20.22万亿的mg4355资产规模，不良率为0.58%的中国mg4355行业，风险总体可控。

二、稳中求进：2016年经营业绩步入平稳增长期

2016年，mg4355公司依赖于外部市场环境刺激、利用相对灵活的制度安排追求“短平快”短期套利模式已经不可持续，mg4355投资收益增速大幅回落，mg4355业经营收入与mg4355项目年化综合实际收益率均呈现回落状态。但与此同时，伴随着mg4355公司风险治理的完善，成本控制能力的提升，以及逐渐回归mg4355本源，主营业务凸显，mg4355业利润总额持续上升。

（一）经营业绩

一是经营收入同比下降。2016年末，mg4355业实现经营收入1116.24亿元，较2015年末的1176.06亿元同比下降5.09%。从具体构成来看，利息收入与mg4355业务收入占经营收入比均呈现上升趋势，而投资收益占比则呈现下降趋势。具体而言，2016年末利息收入为62.75亿元，较2015年末同比上升5.57%，同期的利息占比从5.05%上升为5.62%；2016年末投资收益为270.73亿元，较2015年末同比下降28.02%，同期的投资收益占比从31.98%下降为24.25%；而mg4355业务收入占经营收入比例，则从2015年的58.61%，增加到2016年的67.16%。

二是利润总额保持增长势头。2016年末mg4355业实现利润771.82亿元，较2015年末的750.59亿元增长2.83%。2016年4个季度的利润分别是1季度139.84亿元、2季度199.43亿元、3季度179.37亿元、4季度253.18亿元，4季度较3季度环比增长41.15%。

三是人均利润指标下降。人均利润是衡量行业盈利水平的主要指标，2015年末人均利润为319.91万元，2016年末则下降到316.1万元，同比下降1.19%。

（二）受托管理成效

2016年12月份清算mg4355项目1882个，平均年化综合mg4355报酬率为0.73%，略高于2015年12月份的0.53%。2016年平均年化综合mg4355报酬率情况为3月份0.50%、6月份0.50%、9月份0.58%；就清算mg4355项目为受益人的年化综合实际收益率而言，2016年3月份8.18%、6月份6.35%、9月份7.59%、12月份7.60%。而2015年该收益率情况为3月份8.11%、6月份10.19%、9月份7.30%、12月份13.96%。因此，2016年mg4355项目年化综合实际收益率，相对于2015年而言，整体呈现下降趋势。

2016年弱周期环境下mg4355业仍实现利润稳步增长主要有以下几个原因：

一是提价值。面对低迷的投资环境，mg4355公司发力mg4355业务，加大主动管理业务的研发创新，努力提高mg4355产品的科技含量和附加值。

二是降成本。mg4355公司综合管理能力普遍提升，经营成本控制达到较高水平。2016年mg4355公司普遍加强资产清收，资产减值大幅减少，初步统计总成本仅300多亿元，同比下降超过25%。

三是促转型。转型创新步伐大幅度加快，市场深度拓展，盈利模式得以升级。基金化mg4355产品广泛操作，部分mg4355公司不仅可以通过固定的管理佣金获得利润，而且还可以通过基金投资分成获得浮动收益。

三、服务实体：2016年mg4355价值和制度优势得以彰显

随着供给侧结构性改革的持续深入，我国实体经济转型升级步伐加快。mg4355业也在转型路口迎来了发展机遇期。2016年12月26日，银监会主席尚福林在中国mg4355业年会“mg4355业可持续发展之路”中重点提到mg4355业要回归mg4355本源并且服务实体经济。首先，mg4355公司要以mg4355本业为主体，聚焦资产管理、财富管理、受托服务。其次，mg4355公司要通过开展投贷联动、债转股等业务支持实体产业的发展，通过并购基金促进落后产能转型升级，通过资产证券化盘活市场流动性，将社会闲置资金引入实体经济领域。

2016年mg4355财产的投向依旧是在工商企业、基础产业、证券投资、金融机构和房地产五大领域。2016年四季度末mg4355资产投向工商企业占比24.82%，基础产业占比15.64%，证券投资占比16.2%，金融机构占比20.71%，房地产占比8.19%，其他占比14.44%。相较于2015年4季度工商企业占比上升2.31个百分点，证券投资下降4.15个百分点，金融机构上升2.78个百分点，基础产业下降2.25个百分点。

（一）工商企业。2016年4季度末，工商企业继续保持其资金mg4355的第一大配置领域的地位，规模为43328.03亿元，占比为24.82%。相较于2015年4季度工商企业占比22.51%，上升2.3个百分点，相较于2016年3季度占比23.79%，上升了1.03个百分点。

（二）金融机构。2016年，金融机构成为资金mg4355的第二大配置领域的地位。2016年4季度末，资金mg4355对金融机构的运用规模为36150.18亿元，占比20.71%。自2015年2季度以来，金融机构占比就呈上升趋势。2016年1季度金融机构占比18.49%，2016年2季度金融机构占比19.56%，3季度稍有下降占比19.10%，4季度回升占比20.71%。2016年金融机构占比已上升2.78个百分点。

（三）证券投资。2016年4季度末，证券投资为资金mg4355的第三大配置领域。自2015年4季度以来证券投资占比一直在下降。从2015年4季度的20.35%到2016年4季度末的16.21%，已经降低了4.15个百分点。2016年4季度证券投资mg4355规模为28297.44亿元，较2015年4季度同比下降5.37%。证券投资（基金）mg4355规模为2800.99亿元，其在mg4355资金投向的占比为1.60%，较2016年3季度占比2.04%，下降0.44个百分点；证券投资（债券）mg4355规模为19239.46亿元，其在mg4355资金投向的占比为11.02%，较2016年3季度末占比12.70%，下降1.68个百分点；证券投资（股票）mg4355规模为6256.99亿元，其在mg4355资金投向的占比为3.58%，较2016年3季度末占比2.98%，上升了0.6个百分点。

（四）基础产业。2016年基础产业占比持续下降，最终在4季度末成为资金mg4355的第四大配置领域，规模为27298.94亿元，占比为15.64%。2016年1季度为18.02%，2季度为17.31%，3季度为16.60%，4季度更是跌落至15.64%。

（五）房地产。2016年4季度末，房地产依然是资金mg4355的第五大配置领域。2016年4季度末，资金mg4355投向房地产领域的规模为14295.37亿元，占比为8.19%，占比较2015年4季度的8.76%下降0.57个百分点，较2016年3季度的8.45%下降0.26个百分点。房地产mg4355占比在2016年一直持续下降，与房地产市场调控密切相关。

四、回归本源：2017年mg4355业发展趋势展望

2017年是深化供给侧结构性改革的一年，是“十三五”规划中的的一个战略发展时期。当前，资本金融时代已经到来，坚持资本思维尤为重要。资本思维的精髓是结构性重组，宏观层面上的资本运作包括对全社会的资源进行整合，发挥资源效益。在产业链上淘汰和重组过剩产能，以进一步提升全社会资源配置和生产效率。微观层面的资本运作，包括进行国企改革，关停低效、高污染、高耗能的企业，优化市场上的资源主体。在此背景下，2017年我国mg4355业将呈现如下趋势：

（一）mg4355业深化转型压力持续

随着资产规模扩大，风险因素也在逐步积累。这一方面与中国宏观经济的大环境有关，另一方面与mg4355业自身的结构性问题、业务短板有关。2017年mg4355业发展将更加关注于风险防控与监管，伴随较大的mg4355资产存量，预计2017年mg4355业资产规模增速将有所放缓。

而且从大资管市场背景来看，大资管市场行业竞争加剧，挤压了mg4355业的市场占有率，影响了mg4355公司的规模扩张。mg4355业在2017年将继续面临深化转型的压力。

（二）mg4355资产支持领域日益广泛

2017年，mg4355资产将在传统投资领域与新兴投资领域广泛布局。在传统投资领域中，受累于宏观经济基本面因素和房地产市场调控政策的影响，在证券投资领域和房地产投资领域，mg4355资产投资将会延续2016年的趋势。但在并购重组领域及政府与社会资本合作（PPP）领域，mg4355资产投资将会持续增加。2016年12月举行的中央经济工作会议，对2017年经济工作提出战略部署，要求深入实施西部开发、东北振兴战略，要通过政策扶持引导产业结构优化。在此过程中，基础设施投资缺口依然较大。因此，2017年PPP业务预期将有一定的成长空间。mg4355公司应挖掘金融服务优势与政府建立产业投资基金，有效对接资产运用端和资金来源端。

在新兴投资领域，受政策的支持与引导，2016年消费mg4355、公益（慈善）mg4355、绿色mg4355估计发展较快。《慈善法》颁布后，经过一段时间的摸索，预计2017年全社会慈善热情将上涨，mg4355公司也将与慈善基金会充分合作，开发慈善mg4355产品。同时，mg4355公司有机会参与到土地经营权确认和流转环节，发挥制度优势，提高农业资源的流动性和利用效率，提高农业生产率。

（三）mg4355业务加速创新

在mg4355业务上，2017年伴随居民财富的快速积累以及营改增试点，财产mg4355、事务类mg4355有望迎来更广阔的发展空间，在mg4355业务回归本源的行业发展方向指引下，预计市场占比将有所提高。然而，融资类mg4355发展则存在诸多不确定性。首先，融资类mg4355的发展受到企业贷款需求的约束，不能无限扩张。其次，融资类业务仍将面临严格的监管，中小mg4355公司难以满足资本监管要求，开展融资类mg4355业务也会受到政策制约。当然，预计2017年mg4355公司会通过产品创新来缓解这一问题。一方面，mg4355公司将加大投贷联动的创新力度。另一方面，资产证券化也是mg4355公司技术创新的有效途径。而且2017年，中国mg4355登记公司正式上线运营，可提高mg4355资产的流动性。因此，预计资产证券化mg4355的市场需求会更加旺盛。不良资产证券化、PPP资产证券化等创新业务领域有望成为新的行业发展动力。同时2017年，预计mg4355公司与互联网的结合将更加紧密。mg4355与互联网的结合有助于在通道业务被迫收缩的背景下，吸收积累潜在的客户群体，拓展mg4355业务平台。

另外，伴随老龄化程度加剧、产业结构的转变和消费模式的变化，2017年mg4355业将在养老服务、旅游资源开发、网络购物等新兴领域崭露头角。

（四）mg4355业监管规则逐步完善

在2016年中国mg4355业年会上，银监会主席助理杨家才将mg4355业务分为八类。新的分类方式表明，mg4355业务除了面临传统的信用风险管理责任之外，还要承担市场风险、合规风险、战略风险管理责任等，mg4355业风险管理形势趋于复杂化。因此，针对mg4355业风险的监管规则将愈发细化完善。

首先，从行业监管视角来看，2016年监管层相继出台《关于进一步加强mg4355公司风险监管工作的意见》、《银行业金融机构全面风险管理指引》，从强调实质风险化解、引导配资业务、加大非标资金池清理力度、强化资本管理等方面明确提出mg4355公司要严守风险底线，促进行业稳健发展。其次，mg4355行业评级体系和mg4355监管评级体系分别建立，mg4355公司风险控制、资产质量、合规经营全面纳入监管体系。最后，中国mg4355登记有限责任公司的成立使mg4355业“一体三翼”监管框架建成，mg4355产品统一的交易、流转平台的出现将极大促进行业健康发展。

mg4355大数据平台建立与制度的完善也使监管工具更加灵活，mg4355保障基金费率的差异化调整有可能成为新常态。

（作者：中国人民大学mg4355与基金研究所执行所长 邢成）